永清環(huán)保:業(yè)績符合預(yù)期 土壤污染公報發(fā)布土壤修復(fù)股引關(guān)注

事件評論

公司業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，業(yè)績符合預(yù)期。2013年，營業(yè)收入較上期增加7，154.88萬元、增長12.59%，主要系總承包業(yè)務(wù)量變化、托管運(yùn)營收入結(jié)算口徑變化和環(huán)境修復(fù)藥劑投產(chǎn)導(dǎo)致營業(yè)收支變動。主營業(yè)務(wù)成本較上期增長16.43%，主要系工程承包成本與托管運(yùn)營成本上升較快。本期主營業(yè)務(wù)毛利率由上期的22.40%下降至本期的19.74%，主要原因?yàn)楸酒谕泄苓\(yùn)營及重金屬綜合治理等項(xiàng)目的毛利率較上期有所下降造成影響。

公司業(yè)務(wù)正處于轉(zhuǎn)型與升級期導(dǎo)致公司整體利潤水平增長有限。公司凈利潤同比上升0.55%，主要因公司業(yè)務(wù)正處于轉(zhuǎn)型與升級期，土壤修復(fù)(含修復(fù)藥劑)和垃圾焚燒發(fā)電等主要業(yè)務(wù)板塊處于巿場培育期或開發(fā)階段，前期投入較大;此外，公司托管運(yùn)營和環(huán)評咨詢等業(yè)務(wù)成本有一定程度上升，以上因素導(dǎo)致了報告期內(nèi)公司整體利潤水平增長有限。

全國土壤污染狀況調(diào)查公報公布利好土壤修復(fù)股。土壤污染狀況調(diào)查公報公布可以促使土壤環(huán)境保護(hù)法形成，將對土壤污染實(shí)現(xiàn)終身追責(zé)，同時大量耕地的污染將會引起政府的高度重視，更有助于土壤修復(fù)資金的生成和使用，有利于改變在土壤治理行業(yè)中出現(xiàn)的資金缺乏，緊靠政府撥款的局面，都會對土壤修復(fù)公司未來獲取訂單和提升業(yè)績有積極的影響。

雪迪龍鍋爐新標(biāo)打開成長新空間 新業(yè)務(wù)開花結(jié)果還待時日

事件:近期，我們到公司調(diào)研，與公司領(lǐng)導(dǎo)層就目前業(yè)務(wù)情況以及未來發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行了深入交流。

環(huán)境監(jiān)測業(yè)務(wù)增速30-40%，鍋爐新標(biāo)打開增長新空間

2013年受益于脫硝市場爆發(fā)，公司環(huán)境監(jiān)測業(yè)務(wù)快速增長，增速達(dá)到71.95%，共銷售脫硝設(shè)備1200多套，脫硫設(shè)備近600套，預(yù)計(jì)市場份額30-40%。2014年脫硝業(yè)務(wù)增速有所放緩;脫硫監(jiān)測逐漸進(jìn)入更換期，迎來新增長。綜合脫硫脫硝，預(yù)計(jì)2014年環(huán)境監(jiān)測收入增速將在30-40%。

同時，新《鍋爐大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)》的出臺將推動我國工業(yè)鍋爐的煙氣治理市場的開啟，鍋爐改造總投資達(dá)4000億元。同時，文件要求20t/h及以上鍋爐、14MW及以上熱水鍋爐需安裝自動監(jiān)控設(shè)備，預(yù)計(jì)監(jiān)測市場需求將過百億元。工業(yè)鍋爐監(jiān)測將為公司打開新成長空間。

運(yùn)維業(yè)務(wù)15年將迎來爆發(fā)

目前由公司運(yùn)維的機(jī)組總數(shù)達(dá)到300-400個，1000多套設(shè)備，從長遠(yuǎn)角度看，占比還將不斷提升。運(yùn)維項(xiàng)目均為脫硫部分，而脫硝監(jiān)測設(shè)備為新裝設(shè)備，仍處質(zhì)保期。因此預(yù)計(jì)，15年質(zhì)保期過后，公司將迎來脫硝監(jiān)測設(shè)備運(yùn)維潮。脫硝設(shè)備數(shù)量為脫硫的兩倍，因此按現(xiàn)有與公司合作的機(jī)組規(guī)模測算，運(yùn)維業(yè)務(wù)收入規(guī)模將為之前的3倍，16年運(yùn)維業(yè)務(wù)收入規(guī)模將突破2億元，年復(fù)合增速46.6%。

新業(yè)務(wù)眾多，為公司成長打開新空間

公司儲備新業(yè)務(wù)眾多，包括大氣汞監(jiān)測(研發(fā))、PM2.5監(jiān)測(研發(fā))、VOCs監(jiān)測(研發(fā))、第三方檢測(已成立子公司)、第三方監(jiān)測(項(xiàng)目儲備階段)等，并拓展青海市場，試水污水監(jiān)測與處理領(lǐng)域。各業(yè)務(wù)市場空間廣闊，預(yù)計(jì)2015年將逐步開始貢獻(xiàn)業(yè)績，預(yù)計(jì)市場將在“十三五”真正啟動。公司有通過收購進(jìn)入VOCs治理、第三方監(jiān)測等新領(lǐng)域的可能。

風(fēng)險提示:工業(yè)鍋爐煙氣治理不達(dá)預(yù)期。

中電遠(yuǎn)達(dá)簽署戰(zhàn)略框架協(xié)議 落實(shí)區(qū)域環(huán)境綜合整治

事件:近日，公司與河北邯鄲市政府、邯鄲市冀南新區(qū)管委會三方簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，合力推進(jìn)邯鄲市節(jié)能減排和環(huán)境污染防治工

此次戰(zhàn)略框架協(xié)議是公司打造綜合環(huán)保平臺戰(zhàn)略的進(jìn)一步落實(shí)。邯鄲市地處晉冀魯豫四省區(qū)域中心和環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)區(qū)腹心，為河北省第三大城市，高污染、高耗能產(chǎn)業(yè)密集，2012 年六大高耗能產(chǎn)業(yè)增加值占工業(yè)增加值的72.9%，潛在環(huán)保市場巨大。我們認(rèn)為此次戰(zhàn)略協(xié)議的簽訂，是公司在積極打造綜合環(huán)保平臺戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，針對高污染、高耗能區(qū)域環(huán)境綜合治理市場的具體落實(shí)。

踐行“合同環(huán)境管理”新模式，后續(xù)訂單有望持續(xù)落地。從三方合作的內(nèi)容來看，公司將主導(dǎo)設(shè)立邯鄲市環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺，發(fā)揮公司節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的技術(shù)、管理和業(yè)績等方面優(yōu)勢，以環(huán)境質(zhì)量改善為目標(biāo)，為區(qū)域提供“綜合環(huán)境管理”服務(wù)，在大氣污染防治、水處理和節(jié)能以及“鋼鐵、焦化、水泥、電力”等重點(diǎn)行業(yè)的節(jié)能減排治理等領(lǐng)域與當(dāng)?shù)卣偷胤江h(huán)保企業(yè)開展深度合作，我們預(yù)計(jì)隨著此次戰(zhàn)略框架協(xié)議的推進(jìn)，后續(xù)EPC、BOT 以及EMC 等多種形式訂單有望持續(xù)落實(shí)，火電廠脫硫脫硝之外，非電領(lǐng)域節(jié)能、減排訂單亦將取得突破。

綜合環(huán)保平臺地位凸顯，維持“買入”評級。大氣治理方面，公司背靠中電投大股東，有望繼續(xù)獲得優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目和資源。水務(wù)方面，遠(yuǎn)達(dá)水務(wù)技術(shù)儲備充足，市場定位清晰，在市政污水、再生水、工業(yè)水處理等領(lǐng)域均已取得訂單突破;此次戰(zhàn)略框架協(xié)議的簽訂將有利于提升公司在區(qū)域環(huán)境綜合治理領(lǐng)域的綜合實(shí)力;此外，公司在碳捕捉、碳排放交易、節(jié)能、核電環(huán)保等領(lǐng)域亦有前瞻性布局，綜合環(huán)保平臺地位已現(xiàn)。風(fēng)險因素:新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度慢于預(yù)期;特許經(jīng)營項(xiàng)目利用率下降等。

國電清新:一季報業(yè)績符合預(yù)期 14-15年業(yè)績存超預(yù)期空間

脫硝BOT 項(xiàng)目陸續(xù)投運(yùn)和脫硫工程量的增長是一季度業(yè)績增長的主要動力，在手項(xiàng)目能保障14年業(yè)績的穩(wěn)定成長。13年-14年初，運(yùn)城電廠和云崗電廠脫硝BOT、脫硝武鄉(xiāng)脫硫脫硝BOT 等項(xiàng)目陸續(xù)完工投入運(yùn)行，脫硫EPC 市場的爆發(fā)是一季度業(yè)績增長的主要動力。公司石柱脫硫BOT 項(xiàng)目預(yù)計(jì)二季度開始投入運(yùn)行，假設(shè)烏沙山電廠和唐山熱電資產(chǎn)將于二季度中后期順利交割，對14年業(yè)績的貢獻(xiàn)也較大。預(yù)計(jì)石柱項(xiàng)目14年可實(shí)現(xiàn)運(yùn)營收入約5000萬，凈利貢獻(xiàn)約1000萬;烏沙山電廠和唐山熱電可實(shí)現(xiàn)運(yùn)營收入1.3-1.4億，凈利貢獻(xiàn)2600-2800萬。

京津冀二氧化硫排放指標(biāo)有望再度收緊，脫硫機(jī)組改造市場空間超出預(yù)期。京津冀是PM2.5的重災(zāi)區(qū)，電力機(jī)組二氧化硫的排放指標(biāo)預(yù)計(jì)將繼續(xù)收緊至35mg/m3(新標(biāo)準(zhǔn)要求100 mg/m3)，公司的提標(biāo)改造技術(shù)在經(jīng)濟(jì)性上具備明顯優(yōu)勢，有望在京津冀地區(qū)提標(biāo)改造市場獲取較大的份額。

維持“增持”評級。除了分享脫硫脫硝市場的高景氣之外，公司沿著節(jié)能環(huán)保及資源再利用方向的戰(zhàn)略布局也逐漸清晰，在輕質(zhì)煤焦油和節(jié)能業(yè)務(wù)以及境外市場的拓展均有突破。我們預(yù)計(jì)14-15年歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2.60億、4.64，對應(yīng)每股收益分別為0.49元、0.87元，復(fù)合增速逾50%。目前股價對應(yīng)14-15年的PE 分別為37、21倍，公司在新領(lǐng)域的布局帶來14-15年業(yè)績超預(yù)期的概率較大，維持“增持”評級。

中國國家發(fā)展和改革委員會稱，對全國所有燃煤發(fā)電企業(yè)2013年度脫硫電價執(zhí)行情況進(jìn)行檢查發(fā)現(xiàn)，10家企業(yè)存在擅自停運(yùn)發(fā)電機(jī)組脫硫設(shè)施，脫硫設(shè)施未能與發(fā)電機(jī)組同步投運(yùn)，享受脫硫電價補(bǔ)貼但脫硫設(shè)施不正常運(yùn)行等問題，并對其共計(jì)罰款5.19億元。

分析人士表示，由于環(huán)保風(fēng)暴壓力愈發(fā)加大，環(huán)保行業(yè)將因此受益。事實(shí)上，從相關(guān)上市公司表現(xiàn)來看，環(huán)保產(chǎn)業(yè)景氣度明顯高企。

而另據(jù)環(huán)保部公告，水污染防治行動計(jì)劃和土壤防治計(jì)劃都有望在今年下半年出臺，環(huán)保行業(yè)的利好環(huán)境有望持續(xù)。

永清環(huán)保傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定 新業(yè)務(wù)彈性高

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。公司目前主要收入來源是大氣污染治理類業(yè)務(wù)，包括了脫硫改造和脫硝業(yè)務(wù)。2014年是火電脫硝“大年”，全國能源工作會議提出2014年全國火電脫硝比重要達(dá)到70%。我們認(rèn)為2015年后仍存在火電小機(jī)組和新機(jī)組的脫硝市場。此外，環(huán)保部4月份公布了新的鍋爐大氣污染物排放標(biāo)準(zhǔn)，對氮氧化物排放做出新的規(guī)定，我們判斷這將確保脫硝行業(yè)高景氣度將維持至到2016年。此外，脫硫改造市場好于預(yù)期，市場需求相對活躍，也將是公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持增長的一個助力。

土壤修復(fù)業(yè)務(wù)前景遠(yuǎn)大。國家確定了三大污染防治計(jì)劃，其中大氣污染防治計(jì)劃已經(jīng)推出，水污染防治計(jì)劃預(yù)計(jì)將在近期推出，而最后一個土壤污染防治計(jì)劃仍在醞釀之中。根據(jù)最新完成的《全國土壤污染狀況調(diào)查公報》，全國土壤總的超標(biāo)率為16.1%，其中輕微、輕度、中度和重度污染點(diǎn)位比例分別為11.2%、2.3%、1.5%和1.1%。污染類型以無機(jī)型(重金屬)為主，有機(jī)型次之，復(fù)合型污染比重較小，無機(jī)污染物超標(biāo)點(diǎn)位數(shù)占全部超標(biāo)點(diǎn)位的82.8%。雖然土壤污染目前仍存在商業(yè)模式不明確和標(biāo)準(zhǔn)缺失等問題，但場地土壤污染治理市場相對發(fā)展條件比較成熟，有望成為近期土壤污染治理發(fā)展最快的市場。根據(jù)我們對美國土壤修復(fù)市場的研究，公司離子礦化穩(wěn)定化技術(shù)有望成為國內(nèi)主流解決重金屬土壤污染技術(shù)。在國內(nèi)首個區(qū)域性重金屬污染治理試點(diǎn)“湘江流域重金屬污染綜合治理”中，公司在七個重點(diǎn)區(qū)中進(jìn)入了四個市場，具備一定的先發(fā)優(yōu)勢。此外，在場地土壤污染治理方面，公司已有商業(yè)化運(yùn)作案例，完成了包括四川長虹鎘污染等項(xiàng)目。

藥劑業(yè)務(wù)整裝待發(fā)。2013年開始公司藥劑業(yè)務(wù)已經(jīng)開始貢獻(xiàn)營收，該業(yè)務(wù)是公司土壤修復(fù)產(chǎn)業(yè)鏈向上游的拓展，目前主要有兩個應(yīng)用領(lǐng)域，一是土壤修復(fù)，二是垃圾焚燒廠的飛灰穩(wěn)定。我們長期看好國內(nèi)土壤修復(fù)市場，藥劑未來在土壤修復(fù)領(lǐng)域應(yīng)用市場前景遠(yuǎn)大。而垃圾焚燒廠飛灰穩(wěn)定市場存較大進(jìn)口替代市場，公司產(chǎn)品有明顯的價格優(yōu)勢，我們判斷這部分市場需求相對確定，將成為近幾年拉動該收入上升的藍(lán)海市場。

垃圾焚燒業(yè)務(wù)將從2015年開始貢獻(xiàn)利潤。公司2013年先后簽訂了新余市生活垃圾焚燒發(fā)電廠BOT合同和衡陽市城市生活垃圾焚燒發(fā)電廠BOT合同。新余項(xiàng)目將在2015年下半年開始貢獻(xiàn)利潤，2016年衡陽項(xiàng)目將在2016年開始貢獻(xiàn)利潤。公司通過與地方政府簽訂合同環(huán)境服務(wù)協(xié)議，具備一定的先發(fā)優(yōu)勢，有利于獲得包括垃圾焚燒在內(nèi)的環(huán)保項(xiàng)目。

原標(biāo)題:發(fā)改委將修改政策大力支持環(huán)保產(chǎn)業(yè) 概念股望卷土重來 

來源：金融界股票